双融优配 AI轮番冲击各个行业，华尔街转向“花式”防守

AI相关冲击接连重创美股个股，华尔街正将目光转向更复杂的期权和对冲策略，以应对这场难以预判的"打地鼠"式抛售浪潮。

本周一，一篇万字博客文章描绘了AI通过推高失业率侵蚀消费的悲观图景，随即引发软件和私募资本板块新一轮抛售。数小时后，Anthropic宣布其新一代Claude Code工具或将取代一种主流编程语言，IBM股价应声重挫13%，创下逾25年来最大单日跌幅。Jones Trading分析师Mike O'Rourke表示，在如此动荡的市场环境中，选股已演变为一门"避免爆雷"的功夫。

目前，标普500指数今年以来仅上涨约1%，指数层面保持相对平稳，但个股层面的剧烈波动却创下2009年全球金融危机以来最大分化。这一"宏观平静、微观剧烈"的格局，正驱动机构投资者加速布局分散化交易和复杂对冲工具，从对冲基金到养老金，参与者阵营持续扩大。

指数平静难掩个股剧震，分化创十六年之最

巴克莱分析师指出，标普500指数年初至今涨幅仅约1%，交易区间收窄至2.7%，是"近一个世纪以来除1964年和1966年之外最窄的区间"。然而，这种宏观层面的平静掩盖了微观层面的剧烈波动。

做市商Citadel Securities上周指出，个股波动幅度与标普500指数相对稳定走势之间的裂口，已扩大至2009年金融危机以来最宽水平。

对冲基金ValueWorks创始人Charles Lemonides将这一现象描述得更为直观："多年来所有股票亦步亦趋，但最近的走势在两个方向上都极为剧烈，摆幅之大令人咋舌。"

分散化交易升温，从对冲基金蔓延至养老金

面对上述市场结构，"分散化交易"（dispersion trades）正成为华尔街炙手可热的策略——该策略通过买入单股波动率、同时卖出指数波动率，来捕获个股大幅波动与指数相对平稳之间的价差收益。

巴克莱量化投资策略主管Anshul Gupta表示，追逐分散化交易的资金规模"比以往任何时候都更大"。他指出，快钱账户（如对冲基金）的参与度明显提升，但更值得关注的是，这一策略的应用范围已远超对冲基金群体，资产管理公司和养老基金也越来越活跃。

Capstone Investment Advisors高级投资组合经理、分散化交易专家Jason Goldberg表示，短期个股期权价格与指数期权价格之比已显著攀升，"期权市场正在告诉你，它预期将迎来一个高度分散的环境"。

法国兴业银行美国股票策略主管Manish Kabra也透露，财富管理客户近期纷纷咨询分散化产品，意图布局科技板块中AI赢家与输家之间的分化行情。"总会有人胜出，只是我们不知道是谁，但我们想捕捉绝对的分散收益，"Kabra说。

机构加速买入下行保护，摩根大通推出"三重对冲框架"

与此同时，围绕投资组合整体防御的需求也在升温。野村证券全球股票衍生品执行董事Charlie McElligott表示，面对"负面催化剂的洪流"和持续上演的"市场末日打地鼠游戏"，"机构客户的对冲需求从未停歇"。

McElligott透露，野村客户正加速买入景顺高级贷款ETF（Invesco Senior Loan ETF）和iShares高收益企业债ETF的看跌期权——上述两只ETF的前十大持仓中均包含多家软件公司。

本周，摩根大通在致客户报告中力推其所谓"三重边际对冲框架"（Triple Edge hedging framework），专为寻求"应对阶段性回调的纪律性方法"的投资者量身设计。该行建议，当市场波动率指标上升时，买入"凸性"短期标普500看跌期权——此类期权在市场突然大幅下跌时升值迅速，而在平静时期则具备更高的成本效益。

摩根士丹利财富管理全球投资办公室主管Lisa Shalett则指出，交易员似乎正在做空非必需消费品股票、同时做多工业股——这一"配对交易"背后，是对消费走弱苗头的回避，以及对大语言模型基础设施建设受益股的押注。

分散化交易并非万能，系统性风险仍是隐患

尽管分散化交易当前颇受追捧，但业内人士也对其潜在风险保持警惕。Ruffer基金经理Jasmine Yeo警告，一旦市场遭遇更大范围的系统性冲击——例如地缘政治风险升级或贸易战恶化——导致个股集体下跌，分散化交易策略将面临失效风险。

在此情形下，押注分散化的投资者可能被迫转而买入指数层面的波动率保护，由此反而可能加剧全市场范围内的抛售压力，形成负向反馈。这意味着，当前这些"花式"防守策略的有效性，终究取决于AI冲击是否能维持"结构性分化"而非演变为"系统性崩盘"。

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